中国股市亟需一副“好钢牙”

　　十八届三中全会提出健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，提高直接融资比例等一系列资本市场发展改革要求。受此压力，启动证券法修改势在必行。

　　国内有上亿股民，证券法修改这么大的事，照理说公开透明、集思广益是个基本原则。但有关方面以修法内容敏感、可能影响股市为由，未将去年4月全国人大常委会初始审议稿以草案形式公开征求社会意见，以致证券法修改变得更加敏感，各种传言满市场飞舞，直至两个月后，股市出现巨大震荡，原本去年年内要进行的修订草案二审也没了下文。

　　修法进程被搁置，注册制改革就无法可依。去年政府工作报告提到注册制时语气十分明确，今年政府工作报告只字未提注册制，舆论普遍以为，注册制很可能要被冷冻一段时间再斟酌，证券法修订则将继续往后推延。

　　好在形势比人强。本周三，全国人大常委会委员长张德江作全国人大常委会工作报告时表示，今年将继续修改证券法。照此口径，如果最高层压力足够大，证券法修订草案在今年年底前进行二审并非没有可能。

　　趁续修证券法之东风，有关方面总算对证券法一审修订草案所及的主要内容作了些许披露，使民众知晓了一审修订草案所及的十大修法内容。股票发行以注册制取代审批制及操作程序，增设上市公司强制现金分红制度，利用未公开信息交易等同于内幕交易等三大内容，乃重中之重。其中，又以注册制取代审批制分量最重，对股市基础制度建设的影响最为深远。

　　审批制下，通过欺诈手段上市的企业和保荐机构只承担有限道义责任，政府却背负替造假背黑锅、擦屁股的无限责任。证监会主席犹如“走马灯”，证监系统成为腐败重灾区，上市审批制皆系源头性原因。改成注册制(国际通行制度)后，欺诈上市的成本由上市企业、保荐券商、会计、审计、资产评估、法务等“一企一商四所”共同承担，并共同向投资者赔偿损失。

　　如是与国际接轨之拟议中的新制度，看上去很美很让人期待。但在现有市场法制大环境下，却沾染了过于浓郁的浪漫主义色彩。首先，现有证券法被市场戏称为“豆腐法”，不但软与“嫩”，而且还散不成型。其次，现有证券法对中小股民保护很弱，对不法上市公司、券商及各类法人机构的处罚戒惩严重不足，对违法个人的处罚戒惩严重不足，违法行为查处举证责任倒置，证券违法犯罪行为处罚对象错位，证监会作为事业单位的性质，与超体量的执法任务及国内最难监管的市场严重不匹配。

　　证券法的修订价值，就国内股市现状而言，就是要为股市配制一副能够“咬死”各类欺诈违法犯罪的“好钢牙”。过去三年，共有35家上市公司涉及财务造假被罚，没有一家公司罚款超过60万元(已是顶格处罚)。如此这般不但起不到震慑作用，反倒成了违法成本极低的免费宣传广告。

　　再有，在注册制下一旦发生合伙造假欺诈，在赔偿环节，若“一企一商四所”的法人及高管团队的个人资产不在罚没赔偿之列。若公安、法院、工商等执法司法部门不肯与证监会真心配合，那么，失却强有力市场信用约束的国内股市，将因注册制而倒退成一个不设任何门禁的“超级自由市场”，股市违法犯罪行为将更为猖獗，并导致注册制改革毫无悬念地走向失败，被迫重走回头路。

　　欲为国内股市配置一副“好钢牙”，切不可为赶改革进度而赶进度。因各方利益难协调，不可因各方对处罚力度大小意见难统一而降低处罚标准，不可因担心敏感而继续闭门造车。大大方方地将一审修订草案公布于众，多走几道反复修改之程序，在条件不成熟时不妨先搁一搁，远比仓促出台要好。