A股市场小强大弱说明什么

　　2013年已经过去，在过去的2013年，市场表现品种体现出鲜明的小强大弱格局。上海综合指数累计下跌6.75%，成为全球资本市场表现最差的市场之一。同期，深圳中小板与创业板市场则出现了大涨，创业板指数年度涨幅达到82.73%。2014年初的交易显示，作为大型公司云集的上海市场，其权重股票不仅表现疲弱，且单日市场总成交金额也开始明显落后，1月3日，上海A股市场成交总金额比深圳市场少360亿元，这充分说明市场小强大弱的格局依然继续。

　　研究中证100指数运行轨迹发现，可以说大部分标的股票带给投资者的是巨大的中长期持股亏损。中证100指数自去年12月4日见顶回落以来，已累计下跌10%。煤炭、石油、银行、地产、保险、钢铁等权重板块这些大盘蓝筹，年度轨迹的走弱，使得去年以来持有的投资者亏损继续增加。今年初权重股再一次集体下跌，足以说明目前市况低迷。虽然蓝筹股估值较低，但依旧吸引不了场外资金。

　　在权重大盘股疲弱的背后，我们看到创业板指数则表现出强势，每日深沪A股市场的涨幅榜基本为创业板或中小企业板股票所占据，尽管这些股票的动态PE有的已经数百倍，投资风险较大，但市场现实就是这样，这让投资大盘蓝筹股的投资者失望有加。

　　小强大弱格局说明了什么呢？实际上研究发现，这一现象并不偶然，由于A股市场投资者依然具有鲜明的短期投机性，且目前创业板与中小企业板的总市值较小，因此在市场资金有限的背景中，撬动大盘股的难度非常之大，而小盘股则不然，目前创业板市场的总流通市值还没有一只工商银行股票流通市值大，因此细化投资品种自然成为投机机构的最爱，而对于投资机构而言，沪市每日成交量的被超越，对于两倍于深圳市值的上海市场而言，其即使做多个别品种也有出力不讨好的尴尬。

　　此外笔者认为，交易机制使得沪市成交量能被超越是一个重要原因，大型权重股的流动性需要公平交易机制来体现，一方面机构可以运用T+O、ETF、期指套利，另一方面是中小投资者只能被动投资。“8·16”事件的出现，使得大的机构投资者可以运用ETF套利资金对冲风险与收益，而当日介入的中小投资者，相对而言则失去止损机会，在股指期货波动、套利模式增加且波动性较强的A股市场，现行的T+1交易制度，明显暴露出大型股票交易制度的缺陷，而创业板股票没有进入股指期货标的的。因此从公平交易及市场自身修复的角度而言，在股票市场规模、套利模式、对冲机会等变化较大的上海市场，推出T+0交易制度没有技术与法律上的障碍，时机相对成熟。但事实是，尽管当时上交所管理层有大的表态研究推进，但目前来看，新股交易制度难有大的变化仍然累积着问题，困扰着公平交易的实施与改进。光大“8·16”事件的出现，正是这沪市交易机制缺陷所引发，但目前为止，非对等、非公平交易再次出现在新股首日上市规则之中，难免造成投资者失望而转战投机性强的小盘股。

　　研究世界主要资本市场发现，其对于大盘股与小盘股的投资并没有如此之大的差别，比如美国资本市场即有道琼斯标的股票的不断上涨，也有苹果、GOOGLE等创业板股票的跟进，反之，在市场表现总体不佳时，其也将表现为进退相致的局面，这与公平交易及退市机制完善等密切相关。

　　总体来看，A股市场的小强大弱格局并非简单的市场问题，其背后反映出大型公司交易机制缺陷、市场投机性心理过重及市场扩容所导致的钱紧预期等一系列问题。