上市公司退市难 如何突破

　　最近一周，证监会针对上市公司退市制度密集表态，显示出明确的推动意愿。这是《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(“新国九条”)公布之后，证监会的一手配套新招。从表态内容来看，证监会仍需要征集各方意见来决定退市制度改革的具体方向。目前明确的是四点目标：丰富退市内涵、清除“害群之马”、抑制垃圾炒作，以及改善制度环境。

　　事实上，我国关于上市公司退市的制度性安排早在1993年《公司法》中就已经开始出现相关条文。当前退市主要的规则依据是2012年6月公布的《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案》、《关于改进和完善深圳证券交易所主板、中小企业板上市公司退市制度的方案》，以及在2012年4月出台的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》。

　　尽管我国退市制度建设这块并非空白，但我国上市公司的退市现象却十分稀少。2001年水仙电器、广东金曼两家公司被证券交易所终止上市，成为首批依法退市公司。而从上述两家公司退市至今，包括强制和自主两种方式，沪深交易所累计只有78家公司退市，不到目前A股所有上市公司加数的5%。并且，2007-2012年间，A股市场上没有一家退市。相比之下，美英日港等成熟市场上一般一年就能有5%的公司退市。可见，我国的退市制度推进缓慢，存在停滞。

　　A股公司退市难有多方面的原因，其中不少涉及到更广泛的制度和文化问题。因此，本次证监会再推退市制度建设，其看点就是能够在多大程度上突破这些问题。

　　退市制度推进难的一大原因在于中小股东利益的保护。上市公司不管是自主退市也好、强制退市也好，一旦股份退出流通，一般就意味着股票流动性的大幅下降，同时也往往坐实了“资产质量不良”的信号。因此，股东即便可以在其他低层级的市场转让股权，也往往要面临大幅折价。