"基本面"不给力 A股无牛市

　　A股在2000点反复挣扎，其实是对经济“基本面”预期不确定性的纠结。一是中国经济进入“三期叠加”后，证券市场对于宏观经济走势不确定性预期；二是金融改革尚在半途而引发的不确定性预期。一些金融产品始终无法摆脱刚性兑付，在扭曲整个金融市场风险定价体系的同时，进一步分流了证券市场的资金。在这两个问题没有出现关键性变化之前，零星的“利好”政策不能从根本上扭转市场颓势。

　　市场先生的情绪真是反复无常。即便是在新“国九条”正式出台、证监会明确下半年新股发行计划等一系列被视作“利好”的政策频频释放的前提下，A股市场仍然表现得疲弱不堪——在过去的数个交易日内，上证指数屡屡跌破2000点大关，而自今年以来，上证综指和深证成指分别累计下跌了4.30%和11.29%，在全球主要市场当中，有再度垫底的趋势。

　　在更细节的层面，A股市场的缺乏生气也到了令人难以容忍的程度。中登公司的最新数据显示，上周，在A股1.74亿户账户中，有效账户为1.34亿户，但期末A股的持仓账户仅有5363万户，当周参与交易的A股账户数则仅有区区813.43万户。来自WIND统计的数据则显示，5月以来的13个交易日中(截至5月20日)沪深两市A股市场有12个交易日呈现资金净流出状态，累计净流出达513亿元。

　　但如果我们把视野放得更大一些的话，A股有如此表现并不奇怪。在经济基本面，不容易找到支持A股长期走牛的理由。当前，虽然中国经济结构调整初见成效，经济运行保持在合理区间，但也看不到可能出现超预期增长；在利率方面，当前的经济增长速度与2007年三季度相比下降不少，但是贷款利率、10年期国债收益率和当时相比相差无几，在可见的未来也不太可能大幅度放松银根。除此之外，房地产、地方融资平台等也时不时地传来一些坏消息，考验着投资者摇摇欲坠的信心。