董明珠“发飙”和资本市场新逻辑

　　据媒体报道，在上周五的格力临时股东大会上，由于发行股份收购银隆方案被否，一向霸气的董明珠“发飙”了。与此形成鲜明对比的是，投下反对票的中小股东却在欢呼胜利，成功捍卫了自己的股东权益。

　　董明珠为什么发飙呢？这就不得不提到万科的股权之争。去年以来万科的股权之争，让许多大股东持股比例较低的企业成为了保险资金争相举牌的对象，市场也一度传出“格力会不会是下一万科”的声音，毕竟格力的第一大股东持股比例也不到20%，因此董明珠也希望能够通过定向增发来增强对公司的控制权。所以在这次收购珠海银隆股权中，格力抛出了一个定增投资方案，其中提到员工持股。更为关键的是，在员工持股中董明珠将豪掷9亿多元增持6000万股，持股比例达到1.3%，一举超过前海人寿成为公司第四大股东（按照三季报数据计算）。这样，不但会大大增强对公司的控制力，也可以防止更多的外来“野蛮人”对格力的虎视眈眈。

　　然而，格力的设想为何得不到中小股东的青睐呢？毕竟，从防止股权之争角度看，这对公司的长远稳定发展还是有利的。在笔者看来，要读懂中小股东的“心思”，还是要回到定增这件事情上。原来按照定增方案，格力两项增发总共增发超过14亿股，占原有股本的25%。增发完成后，格力电器总股本将大幅增加，这意味着除了参与100亿元定增的格力集团和董明珠等特定对象外，所有股东持股比例都被摊薄，这对于绝大多数的中小股东而言无疑是最直接的损害，大家投出反对票也就不奇怪了。不仅如此，就连证金公司都投了反对票。这背后的逻辑和当年华润否决“万科深铁联姻”一样，就是担心股权被摊薄。

　　继续深究，此次格力定增方案被否决，既折射出A股市场中大股东与中小股东的利益博弈，更暴露出A股上市公司治理中存在的一些缺陷。一直以来，上市公司大股东侵占上市公司利益的事情屡见不鲜，特别是一些大股东由于掌握话语权任性而为，将股东大会变成了走形式，不但严重损害了中小股东利益，而且对上市公司治理乃至资本市场发展都造成了严重伤害。从这个角度来看，此次格力中小股东的胜利，可以理解为保护自身权益、维护中小股东话语权的胜利。

　　归根结底，无论万科股权之争，还是此次格力定增被否，都显示出中国资本市场和上市公司治理的进步，同时对市场化和法治化改革提出了更高要求。而这，才是我们必须读懂和顺应的资本市场新逻辑。