中国经济：“雷电型”趋势及其支撑

　　中国经济增长近10年呈典型的“雷电型”曲线状。2007年，全国经济增速达14.2%的最高点，2016年上半年降至6.7%，不及2007年增速的一半。

　　令人庆幸的是，中国经济至今并未出现所谓的“硬着陆”，亦未“贴地”而行。企业破产并未持续大面积出现，亏损企业比重有较大下降，这里的主要原因，就是居民收入及消费增长相对坚实，企业自我收缩性的改善与增强，以及由此而致的收缩性结构优化。

　　当然，还有一个原因，就是金融体系处于一个稳定的环境中，风险总体可控。因此，经济虽然持续下行，但总的局面并未到达不可收拾的地步。

　　然而此后又将如何?由于全球技术创新与经济增长放慢，全球化正在受到影响，以及内外需求不振等因素，中国经济增长或将仍有若干下行。不过因东南沿海地区民间企业收缩性低水平均衡的形成，以及由于这种均衡水平主动下移导致的自适应等因素，只要能控制住区域性和系统性金融风险，经济增速“触地”可能性应该较小。

　　就下一步而言，出口预期依然不容乐观。上半年出口按人民币计算负增长2.1%，按美元计算负增长7.7%，而这是在出口价格整体下降3.2%下实现的。其中虽有全球大宗商品降价因素，但国内以低价求增量也是一个因素，这意味着就成本支撑而言，企业出口有较多困难。浙江出口较多区域的工业增长，通常低于出口较少的区域。

　　同时，IMF、美日和WTO最近一段时间，纷纷调低了今年或今后一个时期的增长预期。日本7月出口连续第10个月下滑，第二季度经济接近停滞。而英国脱欧，通常都认为是全球经济增长的一个较大不确定因素。最近又有主流外媒认为，美国大选对其经济有不利影响。

　　今年8月份进出口虽然双双出乎意料较快增长，但似乎并不能作为长期趋势判断。而9月份进口虽然增长2.2%，但出口下降5.6%，印证了8月份仅是阶段性波动。当然，人民币贬值或将刺激出口，但这显然是双面刃。

　　投资预期不容乐观。出口预期以及内销预期不佳，影响了投资预期，这显然是比较重要的一个方面。当然，国家统计局公布的上半年新开工项目计划总投资同比增长25.1%，应该是一大利好。但今年8月末，人民币贷款余额新增11.26万亿元，比上年同期少增1.85万亿元。

　　像浙江这样民资高度活跃省份，今年一、二季度社会融资规模均不到4000亿元，分别仅列全国第6和第9位。而且，8月份虽然单月新增人民币贷款近万亿创历史纪录，但房贷占比高达71.2%，说明流向实体经济资金并未相应增加。

　　这些状况进一步影响企业创新及投资决策。根据彭博社不久前追踪的数据，剔除银行和券商，中国上市公司现金持有量高达1.2万亿美元，同比增长18%，为6年来最高增幅。

　　现金充裕或已是大企业的全球性“传染病”，根据莫迪2016年5月份大公司现金排行榜，苹果公司持有现金2157亿美元，微软1026亿美元，谷歌731亿美元。美国5家现金持有量最多公司合计，2016年5040亿美元，比2015年增加14.5%。

　　大企业手持现金增多，意味着商业机会减少，甚至意味着人类创造力衰退，对全球经济增长具有较大杀伤力。

　　当然，中国经济增速即使回落至6%甚至稍低于6%，仍列全球经济增长第一方阵，或仍居全球中上水平，我们大可不必为此沮丧。2002至2013年，全球77个主要经济体GDP增速，高于7%的12个，高于6%的18个，高于5%的28个，后一数字占这些经济体的36.4%。中国人均GDP当前只有美国1/9，浙江亦仅美国1/7，只要努力增强民间信心，优化宏观政策，经济增长仍有较大空间。

　　当前在中国经济走向内需主导过程中，仍存在着较多不确定性因素。但无论是企业还是区域经济，都应积极为新的经济回升做好准备。鉴于本轮经济回落历时已8年之久，工业企业的低水平生产经营均衡已基本形成，宏观供需均衡正在回落中重构;同时劳动年龄人口减幅正趋于扩大，全社会就业压力尚不至于较大，加之企业效率提升具有一定空间，因此工资与消费增长回落空间均不大，这些都给回落中的中国经济提供了积极支撑。