深评丨限禁结合规范引导企业境外投资

　　原标题：限禁结合规范引导企业境外投资

　　经历了2014年燥热、2015年狂热和2016年疯狂之后，国内企业尤其是民营企业，盲目投资收购海外房地产、酒店、影城、体育俱乐部的非理性歪风，经多部门联手整治已初步得到遏制。

　　整治始于今年初，在大体梳理出初步整治成果后，国家发改委等多部委近日联合发布《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》。指导意见明确了鼓励、限制、禁止三类境外投资活动。“限制令”和“禁止令”将进一步对国内企业投资收购海外资产的投资方向作出限制，对投资收购行为进行约束与规范。

　　“限制令”首次把海外房地产、酒店、影城、体育俱乐部、娱乐项目等，作为海外投资收购的限制项目。据商务部日前提供的最新统计数据显示：通过多管齐下强制性降杠杆，今年前七个月，国内企业海外投资收购的虚火除掉了近四成，其中房地产、酒店、影城、体育俱乐部等极不理性的奢侈型收购投资虚火，已被除掉近八成。上半年全部3311亿元人民币外投中，奢侈型收购投资占比已跌至3%。

　　此时颁行的“限制令”，无疑要把此类极不理性的投资收购戴上阶段性笼套，以免整治风头过后再度发作。“限制令”虽不是法律，但拥有部分行政规章级权限，今后国内企业若违背“限制令”，继续投资收购此类海外项目，就不可能再获发改及商务等部门的行政审核。

　　“禁止令”首次对国内企业海外投资收购项目划出一系列不允许触碰之红线。因涉及国家安全，抑或涉及对象国的各项禁忌，实施“禁止令”的单方或双方皆有法可循，故而，“禁止令”的执行过程相对简单。

　　中国自1978年起实行对外开放政策，千方百计引进外资。直到2013年，中国一直是外资净输入国。2014年是个分水岭 ，这年年底，中国对外投资与引进外资首次实现了持平。第二年起，中国成为资本净输出国。作为大趋势，中国资本耕耘海外市场以谋取全球收益，绝对是好事，必须坚持。但发展要循序渐进，年资本输出规模连续翻倍增长就有些不正常了。它已经违背了投资增长的普遍规律。

　　一家看似盘子极大、上镜率极高、可净资产率并不高，企业盘面主要依靠银行信贷支撑的流通型民企，一出手就敢动用上亿欧元，收购欧洲某足球俱乐部约70%的股权。这样的阔绰说穿了，就是这家民企拿银行信贷和千万中小股民的钱在玩儿“穷任性”。

　　国企使用国资或上市融资投资收购海外项目，更不能触碰“限禁令”划出的道道底线。国企海外投资收购的具体项目，不管其市场化程度高低，是否有政府指令背景或在贯彻政府意图，都必须将其视为国家收购投资项目，这是国企的性质所决定的。以往“不设限不为过”，从今往后，“限制令”对民企是限，对国企则是禁。

　　有人也许会问，海外收购投资管住国企是应该的，而捆住民企之手脚，是否有越权之嫌呢？ 如果民企的全额收购资金均系自有资金，那么这事尚有一定讨论余地。如果收购资金用的是银行信贷和资本市场加杠杆融资，则政府必须出手限制直至禁止：第一，民企海外收购投资尤其是非理性投资的金融风险，绝不能由国内银行和资本市场中小投资者来背。第二，“限制令”直接禁止国内民企以海外投资为名，在境外设置无任何实体项目作依托的、投融资性质的空壳平台公司进行资本投机。第三，就算民企海外收购投资全用自有资金，那也不能由着性子胡来，照样得接受“限制令”之约束。

　　颁行“限制令”和“禁止令”，不意味着中国企业“走出去”的大政策要变。短期看，这么做一是去杠杆，推动资金“虚脱归实”；长期看，有序理性的海外投资收购，才是有利可图且可持续的“走出去”。