MSCI左右不了A股大逻辑

　　15日凌晨，MSCI明晟公司发表公告表示，暂不将中国A股纳入到其全球基准指数中。这也意味着A股第三次闯关MSCI新兴市场指数之旅依旧没有成功。消息一经发布，不少A股的小伙伴们已经开始担心了，本就处于弱势的A股，是否会因此雪上加霜再度大跌呢？

　　结果？已无需多言，6月15日的A股用一根全线大涨的阳线，给出了明确回答。其实，正如证监会新闻发言人邓舸所说的那样，MSCI的决定不会影响中国资本市场改革开放的进程和市场化、法治化的方向。A股的发展逻辑，归根结底取决于中国经济基本面发展和自身的制度建设，没有纳入MSCI既不会影响A股的长期运行趋势，也不会改变A股的改革进程，更不能否认A股的国际影响力。只要我们把A股市场发展好了，未来纳入MSCI指数将是一个“历史必然”。

　　而探讨这个话题，也不妨把视线拉得更长一点。5月底，A股出现了一波上涨，但6月13日又走出大跌走势，其时市场的一种解读就是，这次闯关MSCI可能难以如愿。然而加入MSCI的影响真有这么大吗？

　　他山之石，可以攻玉，我们不妨从近邻韩国股市加入MSCI后的历史来观察分析一下。1992年1月7日，韩国按照20%的比例加入MSCI新兴市场指数，首次纳入后股指先跌后涨，加入半年内指数大跌超过20%，随后才大幅反弹，3年后指数上涨超过70%。1996年9月3日，加入MSCI新兴市场指数比例从20%上调至50%。1998年9月1日，加入MSCI新兴市场指数比例从50%上调至100%，其后才有大批外资涌入带动股指大涨。从国际经验看，只有外资在股市上占比超过15%才会对市场有明显影响，对于A股这样一个市值超过7万亿美元的大块头而言，无疑将是一个漫长的过程。因此，被拒绝纳入，对于A股只会是一个短期情绪影响，对于长期趋势而言并不会有太大的影响，更不能改变市场的长期运行趋势。

　　回到我国资本市场，过去两年，A股市场改革和制度建设步伐一直在提速。2014年6月和2015年6月，MSCI两度将A股拒之门外，理由就是“有一些剩下的重要市场准入问题需要得到解决”，这其中包括额度分配程序、资本流动限制和投资收益所有权等。为此我国在各个方面不断深化改革，出台了许多制度措施来解决这些问题。在额度分配方面，2016年2月发布的《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》放宽了准入额度；资本流动限制方面，放松了QFII(合格境外机构投资者)项下的资本管制；受益属权界定方面，证监会在近期例行发布会上对投资收益所有权问题也进行了澄清。中国A股的改革步伐在不断加快，不会因为被拒绝纳入MSCI而停歇，未来在市场化和法治化方向上还会有更多更有力的改革措施　。

　　证监会国际合作部主任祁斌6月12日曾表示，“中国的A股市场是全球第二大市场，也是最大的新兴资本市场和最快速增长的市场，理论上讲，缺失了A股的全球指数是不完整的。”证监会新闻发言人邓舸也表示，A股市场的国际影响力正在逐步提升，任何没有中国A股的国际指数都是不完整的。“MSCI明晟新兴市场指数是一个商业机构的指数，纳入与否是MSCI明晟公司的商业决定。”一家商业机构的商业决定无法否认A股的国际影响力。随着沪港通、沪伦通和深港通等一系列开放措施推出，A股的国际化不断提速，国际影响力会越来越大，即使不被纳入MSCI也不会影响到A股的国际影响力。

　　打铁还需自身硬，走出去前更要修炼好内功。对于A股而言，不管是否纳入MSCI，关键还在于自身发展，按照市场化和法治化的方向加快改革步伐，健全资本市场的基本规则，完善多层次资本市场体系，建立公开透明的监管制度，完善相关法律及配套资源建设，保障中小投资者合法权益，培训出一个长期稳定健康的资本市场，再加上强大的经济基本面支撑，就可以吸引更多的国际资本参与进来。换言之，这才是A股发展的大逻辑。