为什么MSCI一再婉拒A股的橄榄枝

　　6月15日凌晨，MSCI(明晟)宣布暂不将A股纳入MSCI新兴市场指数。中国证监会随后回应，纳入A股与否是MSCI的商业决定。任何没有中国A股的国际指数都是不完整的。延迟纳入A股，不会影响中国资本市场改革开放的进程和市场化、法治化方向，建设长期稳定健康的资本市场是中国自身的需要。消息传到市场，如同靴子落地，A股15日以上涨报收。

　　加上此次，A股已三次闯关MSCI失败，下一次闯关大约在一年之后。A股为什么要谈这场貌似一头热的“恋爱”?因为加入MSCI指数，有显而易见的利好。MSCI指数是全球投资组合经理普遍跟踪采用的基准指数。根据其年报，全球97%的顶级资产管理根据MSCI指数作决策。如果A股纳入MSCI指数，不仅意味着中国股市与国际市场将深度融合，还将带来庞大的境外投资者资金，其规模远超目前合格境外机构投资者(QFII)投资A股的额度。从加入MSCI的其他经济体的市场表现看，加入后半年到一年，股指上涨是大概率事件，而且随着外资持股市值的增加，股市投资者的构成将趋于合理。对于明晟公司来说，MSCI指数纳入A股同样是利好。这意味着全球投资经理的选择余地更大，而且能够进一步分享中国经济增长的红利。

　　既然是双赢，为什么MSCI一再婉拒A股的橄榄枝?MSCI给出的解释是，A股尚存在以下问题:QFII存在每月资本赎回不超过上年净资产20%的额度限制;对涉及A股的金融产品的预先审批限制尚未解决;QFII额度分配、资本流动限制进展、交易所停牌新规等仍需时间观察。说白了，就是A股市场化程度还不够，治理措施还有争议，资本项目管制还没有放开，这有可能与MSCI的主要客户形成不对等的竞争关系。

　　面对MSCI主要客户的犹疑和MSCI的欲擒故纵，应该怎么办?一味等着批准“联姻”显然不是办法。A股的主要症状不是缺少资金，而是缺少纳入MSCI、进入国际舞台后可能产生的推动A股完成法治化建设的外部能量。这种有比照性的能量，能够帮助A股确定改革路径，在维护市场稳定和革除弊端之间找到平衡点，而不是徘徊不定，欲行又止。

　　在A股被纳入MSCI的时间推迟，等不到外部推动力量的情况下，最好的应对是反求诸己。实际上，自去年夏天股灾以来，A股在制度建设上已有进展，监管机制也有所完善。MSCI也承认，A股的实际权益拥有权问题已经解决，这表明A股的产权在走向清晰，信用工具的功能有所恢复。不过，出于市场稳定的需要，一些限制性措施仍在有效期，原定的改革进程有所迟缓，对于各项改革也不乏方向性的争议。

　　反求诸己，不是MSCI说什么就做什么，而是在符合中国经济和管理特征的条件下尽量做到兼听则明。比如，MSCI就预先审批限制、停牌新规等提出的疑问，可以通过持续改革加以明确。利用好闯关MSCI的契机，完善A股的制度建设，这才是A股闯关MSCI能够带来的最大、最长期的利好。